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  原标题：【鼎智科技*朱洁羽】深度：国内微特电机龙头，有望获益人形机器人产业链风起

  公司主营微特电机，产品有线性执行器、混合式步进电机、直流电机、音圈电机四大类，首要运用在于医疗器械及工业自动化板块。公司产品定位中高端，线性执行器为职业抢先产品，呼吸机配套音圈电机打破国外独占，与下流闻名医疗器械及工业自动化头部企业树立安稳协作伙伴关系。公司业绩具有高生长性，2018-2022年公司营收/归母净利润CAGR别离达45%/58%。在人口老龄化、人机一体化智能体系布景下，医疗器械、工业自动化职业将保持高景气，带动公司业绩继续高速增加。

  微特电机为医疗器械和工业自动化中心零部件，但高精细产品技术壁垒高，触及精细运动操控、微细加工等工艺技术，国内仅少量厂商布局，具有国产代替逻辑。2022年国内商场规模近1500亿元，医疗器械及工业自动化是重要下流，2022年公司两大板块收入占比为62%/38%。①医疗器械：体外确诊设备是医疗器械最大子范畴，也是公司产品第一大使用商场。2022我国体外确诊商场规模1023亿元，公司线性执行器及步进电机已有老练布局，与迈瑞医疗、美国IDEXX等头部客户树立安稳协作伙伴关系；②工业自动化：公司丝杆步进电机、混合式步进电机、直流伺服电机在工业自动化范畴广泛使用。

  公司可一起供给线性执行器与空心杯电机，为人形机器人产业链稀缺标的。①线性执行器：人形机器人线性驱动器选用力矩电机+行星滚柱丝杠/滑动丝杆计划，行星滚柱丝杠壁垒高、价值量占比高，职业现在由外资主导，国产厂商具有稀缺性。公司已具有多尺度滚珠丝杆线性执行器产品，有望顺势切入至行星滚柱丝杠职业，抢占商场先机。②空心杯电机：具有体积小、可控性高、噪音小等长处，符合人形机器人灵活手需求，公司已具有多尺度空心杯电机，产品功能抢先职业。假定2030年国产人形机器人销量达100万台，每台机器人装载12个线年线性驱动器/空心杯电机商场空间约287/34亿元，未来生长空间宽广。

  盈余猜测与出资评级：咱们估计公司2023-2025年归母净利润别离为1.06/1.24/1.53亿元，同比增加5%/17%/23%，对应当时股价PE别离为36/30/25倍。公司为国内微特电机龙头、机器人产业链稀缺标的，生长性优异，初次掩盖给予“买入”评级。

  危险提示：下流商场需求放缓；职业竞赛加重；人形机器人产业化没有抵达预期；募投项目没有抵达预期。